沃伦·巴菲特

(1930)股神,世界上最成功的投资者。

访谈合集

简介

沃伦·爱德华·巴菲特(英语:Warren Edward Buffett,/ˈbʌfɪt/ BUF-it;1930年8月30日—),出生于美国内布拉斯加州的奥马哈,美国投资家、企业家及慈善家,被誉为世界上最成功的投资者。巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的最大股东、董事长及首席执行官。在2008年全球富豪排名第一,2017年第2。根据彭博数据显示,巴菲特个人持有29.5万股伯克希尔A股、7.9万股伯克希尔B股存利现金。由于巴菲特投资股票的眼光独到又奇特,信奉所谓“价值投资法”,投资哪种产业的股票该产业就会走红。因此巴菲特被众多投资人尊称为股神。

巴菲特常被称为“奥马哈的神谕”(The Oracle of Omaha),并以长期的价值投资与简朴生活闻名。他也是著名的慈善家,并承诺捐出99%的财富,主要交由比尔及梅琳达·盖茨基金会来运用。巴菲特此一大手笔的慈善捐赠,创下了美国有史以来的纪录。

2022年5月,伯克希尔·哈撒韦公司股东以接近9比1的比例投票支持巴菲特继续担任董事长和首席执行官。

家族背景

早年

巴菲特出生于内布拉斯加州的奥马哈市区一家老旧的医院,他生在一个富裕的家庭,父亲是两任美国国会议员与成功的商人。巴菲特有两个姐妹,桃莉丝(Doris)和柏蒂(Bertie)。祖父则在奥马哈经营一家杂货店,五岁时巴菲特就在祖父经营的杂货店摆地摊兜售口香糖。稍大以后,他和朋友到球场捡拾打过的高尔夫球,然后转手倒卖回球场或客人。上中学时,除利用课余做报童外,他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板们,争取外快。

11岁的巴菲特,开始在父亲的证券经纪商工作,同年也是他头一次买进股票。他以每股38美元,买进Cities Services的优先股,但在股价达到40美元即予以卖出,不料随后股价一路上扬,几年后竟站上200美元,这让他明了投资绩优企业、并长期持有股权的重要性。在父亲的推荐下,14岁的他以两份送报工资所存下来的1200美元,买下40英亩的土地,并且把这些土地转租给佃农。富裕的家庭与早期对投资的接触对巴菲特有很大的帮助,他在大学毕业时已有近10000美元(2016年的100000美元)的积蓄。

1942年,他的父亲第一次当选为美国国会众议员,与家人搬到华盛顿特区后,沃伦完成了小学学业,在爱丽丝·迪尔初中就读,并于1947年从当时的伍德罗·威尔逊高中毕业,他的高年级年刊照片上写着:"喜欢数学;未来的股票经纪人。"在完成高中学业并在副业创业和投资方面获得成功后,巴菲特想跳过大学直接从商,但被他父亲否决了。

1947年,17岁的巴菲特进入宾夕法尼亚大学的沃顿商学院,后来转到内布拉斯加大学林肯分校并在19岁取得商业管理学士学位。在校期间,他是阿尔法·西格玛·斐兄弟会(Alpha Sigma Phi Fraternity)的成员。在阅读本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的名著《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)后,也奠定沃伦·巴菲特在投资方面的兴趣与基础。

1950年,在被哈佛商学院拒绝后,巴菲特得知本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚商学院任教,于是申请进入该校就读,并在1951年取得经济学硕士学位。一些将在未来崭露头角的价值投资者,如沃尔特·施洛斯(英语:Walter Schloss)(Walter Schloss)及欧文·卡恩(英语:Irving Kahn)(Irving Kahn),也是同期格雷厄姆的学生。而另外一位对巴菲特投资哲学产生重大影响的人,是知名的投资家兼作家菲利普·费雪(Philip Fisher)。在证券分析这堂课中,格雷厄姆给了巴菲特A+,这在格雷厄姆的学生中是绝无仅有的。

投资的根本想法是,把股票视为企业,而利用市场的波动为你的优势,进而找到一个安全边际。这就是格雷厄姆教给我们的。即使一百年后,这也会是投资的根本。
— Warren Buffett

商业生涯

早期

巴菲特在1951-1954年在Buffett-Falk & Co.公司担任投资推销员,1954-1956年在Graham-Newman Corp担任证券分析师,1956-1969年在Buffett Partnership, Ltd公司担任合伙人,以及1970年至今,伯克希尔哈撒韦公司的董事长兼首席执行官。

1950年,20岁的巴菲特已有9800美元(2016年的96000美元)。1951年硕士毕业后,巴菲特想要进入格雷厄姆创立的投资公司格雷厄姆/纽曼公司(英语:Graham-Newman)(Graham-Newman)工作,起初被格雷厄姆婉拒,于是他回到父亲的证券公司上班,从事业务方面的工作。终于在1954年,他如愿以偿,进入了格雷厄姆/纽曼公司,薪水是12000美元(2016年的105000美元)。格雷厄姆是个严格的老板与投资者,并绝对的遵行日后被称为格雷厄姆原则的价值投资法,即要求极宽的安全边际(内在价值-市价)。巴菲特认为合理,但也有疑问此严格执行规则是否会漏失某些有其他价值的股票。1956年,格雷厄姆退休并结束公司。此时巴菲特已有174000美元(2016年的1500000美元)。

1956年,巴菲特联合有限公司(Buffett Associates, Ltd.)成立,这是巴菲特第一个投资合伙事业。巴菲特仅出资100美元,担任普通合伙人(general partner),而他请他的其中一位合伙人,一位医生,找十位医生各出10000美元。最后十一位都同意,共出资105000美元(2016年的840000美元),加入成为有限责任合伙人(limited partner)。巴菲特后来又陆续创立了几个合伙事业,最后一起合并成巴菲特合伙事业有限公司(Buffett Partnership, Ltd.)。除了睡眠外,巴菲特的时间几乎都花在在经营事业上面。巴菲特彻底实践格雷厄姆的价值投资哲学,这些投资在1956到1969年间,每年平均以30%以上的巨大复利成长,而一般市场的常态只有7~11%。这时期的他在投资上主要是采取以下三种模式:

  1. 价值投资:买进符合安全程度(Margin of Safety),即股价低于内在价值的证券,同时在回报/风险的特性上,符合既定标准。

  2. 套利交易:发生特定与大盘变动无关的事件,如购并、清算等,掌握其股价的可能变化。

  3. 控制权:买进的大量部位,联合其他股东,或发动委托书大战,企图掌握公司经营权,或者影响公司。

此时资金尚不多的巴菲特遵行格雷厄姆的价值投资,即严格强调“价格低于价值”的作法,并有许多套利交易,与后期的作法有很大不同。

富豪生涯

1962年1月,巴菲特有限合伙事业市值达到$7,178,500元,其中$1,025,000元属于巴菲特。

巴菲特有限合伙事业在1962年,开始购入伯克希尔·哈撒韦公司的股权。伯克希尔是一家大型的纺织公司,由于产业日益没落,使股票的市场交易价格,低于该公司的营运资本(working capital),沃伦·巴菲特最后解散了合伙事业,全心投入伯克希尔的经营。由于纺织产业的一蹶不振,使现任伯克希尔副总裁的查理·芒格视此收购为一大败笔。巴菲特也自认:“这是留名青史的愚蠢大错。”并认为若当时将所有资金直接购入保险事业,现在的价值会是两倍以上。然而,在巴菲特善加运用该公司多余现金,用以收购私人企业、及买进公开上市公司股权下,伯克希尔成为全球最大的控股公司之一。沃伦·巴菲特的策略核心是保险公司,主要着眼于其庞大的现金部位,即“浮存金(float)”,这是保险公司为支应未来理赔所需、必须提存的预备金。本质上,这并不是保险业者所拥有,但却可加以运用,以获取投资收益的资金。

受到好友暨事业伙伴芒格的影响,这时期巴菲特的投资风格,跳脱了原本恪守的格雷厄姆原则(完全专注于价格低于价值),开始专注在一些具有持久性竞争优势的优质企业上。虽然过去的作法早期得到很好的成效,但随着资金越来越多,巴菲特发现这做法无法用于于巨大的资金与长久的经营。这时,芒格的建议帮助了他。巴菲特回忆:“查理给我的建议很简单:忘记你过去用很好的价格买进普通的企业的作法,而该用普通的价格买进很好的企业。”由于过去的成功,刚开始巴菲特并不想采纳这作法。但在芒格不断的提醒与说服之下,这作法终于成为伯克希尔日后最重要的投资哲学。

巴菲特将这些优势比喻成“护城河”(一定程度的垄断),使企业得以将竞争对手,隔绝在安全距离之外。相较于“原物料(commodity)”类型的公司,由于销售的产品欠缺差异性,因此面临强大的竞争压力。具有宽广护城河的企业中,可口可乐可说是最典型的范例。因为即使口味类似,消费者还是愿意支付较高的价钱,来购买可口可乐,也不愿尝试其他较一般的饮料。投资在这类宽广护城河的企业,成为伯克希尔·哈撒韦最令人瞩目的事迹,特别是倾向买下整间企业,而非透过公开市场交易。有鉴于此,伯克希尔目前持有为数众多、在不同产业中称霸的事业群,其中有些是专注于个别的利基市场,否则就必然具备某种可在竞争对手中脱颖而出的特性。

亿万富翁

1990年5月29日,伯克希尔股价达到$7175元,巴菲特身价达到十亿美元。

在2008年福布斯全球富豪排名第一成为世界首富。

在2017年3月7日,胡润研究院发布《2017胡润全球富豪榜》 (页面存档备份,存于互联网档案馆)(Hurun Global Rich List 2017)。上榜富豪的财富计算截止日期为2017年1月15日,沃伦 巴菲特资产仅低于微软总裁比尔·盖茨成为世界第二首富。

在2019年福布斯全球富豪排名第三,资产达到825亿美元。

在2019美国400富豪榜以808亿美元的资产排名第3名。

在2020年4月《福布斯》公布的全球富豪榜,巴菲特以净资产675亿美元,排名第4名。

在2020年9月《福布斯》公布的美国前400大富豪排名榜排名第4名,资产达735亿美元。

慈善事业

受到第一任配偶苏珊·汤普森的积极影响,2006年6月,沃伦·巴菲特宣布将一千万股左右的伯克希尔·哈撒韦公司B股,捐赠给比尔与美琳达·盖茨基金会的计划(以2007年10月18日的股价来计算,价值大约为433.5亿美元),这是美国有史以来最大的慈善捐款。自2006年开始,该基金会将在未来的每年七月,收到全部款项的5%。尽管沃伦·巴菲特尚未决定是否将积极参与运作,但确定将加入盖茨基金会的董事会。

同时,沃伦·巴菲特也宣布,将其余价值约67亿美元的伯克希尔股票,分别捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会(英语:Buffett Foundation)(Susan Thompson Buffett Foundation)、以及他三名子女所成立基金会的计划。这与沃伦·巴菲特先前宣布,会将大多数财富移转到巴菲特基金会的想法,有了重大的改变。这是因为沃伦·巴菲特的前妻在2004年过世时,已将绝大多数的遗产,价值约26亿美元,移转到巴菲特基金会。

沃伦·巴菲特的子女将继承他财产的部分,比例不太高。这与沃伦·巴菲特过去一再表示,不愿意让大量财富代代相传的想法,是相当一致的。沃伦·巴菲特曾表示:“我想给子女的,是足以让他们能够一展抱负,而不是多到让他们一事无成。”,这段话后来被《CSI犯罪现场》影集所引用。

下面两段文字,分别摘自巴菲特于1995年及1988年的谈话。突显了他对财富的想法,以及想要改变财产分配计划的动机。

““我认为在个人财富的累积上,社会才是真正的幕后功臣。如果我身在孟加拉、或秘鲁这类国家,所有的才智都将是毫无用武之地……在市场经济的系统下,正好能让我充分发挥专长,而且所获得的财富更是不成比例。如同拳王泰森(MikeTyson)一样,只要能在10秒内击倒一个人,便可赚取1000万美元,而且全世界都愿意付钱给他。同样地,打击率高达三成六的棒球选手,全世界也很愿意付钱。但若换成是一个出类拔萃的教师、一个不可多得的护士,可能就没人愿意付钱了。现在,我想做的是改变这样的社会价值系统,让它有重新调整的可能。当然,我们不见得办得到,但当这个社会,可以让一个具有特殊才艺的人,获得无比的消费能力。也许你有一副好歌喉,不管是上电视或其他的场所,每个人都不惜花大钱请你演出。我想,你能够获得的好处都是取之于社会,而你也必须回报的。”” ““我对自己所拥有的钱,没有任何的罪恶感,因为这些钱,代表了无数未来将由社会来兑现的支票。我不过是拥有许多支票,可以转化成消费。如果愿意,我可以雇用一万个人,每天只要帮我作画就好,如此一来,国民生产总值(GNP)便可提升。但这些事是毫无作用的,只会让那些原本可以进行艾滋病研究、教学、或相关的医护人员减少许多而已。不过,我不会做这种事,因为我很少去兑现支票,物质生活原本就不是我所追求的。因此,在我和妻子离开人世时,我会将这些支票全部捐献出来,作为慈善之用。””

自2000年开始,巴菲特透过网上拍卖的方式,为格来得基金会(Glide Foundation)募款。底价2.5万美元起拍,以获得与巴菲特共进晚餐的机会。目前(2022年6月19日)为止,最高成交价为匿名竞标者的1900万美元。2011年,基金经理韦施勒(Ted Weschler)匿名出价263万美元,获得了与巴菲特共进午餐的机会。2011年9月,81岁的“奥马哈先知”最终聘用了韦施勒出任伯克希尔的投资经理。

2006年9月,巴菲特将他的福特林肯座车拍卖,以资助格罗斯公司(Girls, Inc.)的慈善活动,该车在拍卖网站eBay上面,以73,200美元卖出。

根据2019年《福布斯》的统计,他终身捐赠388亿美元,占其净资产的32%。

管理风格

沃伦·巴菲特认为自己最大的价值,是来自于资本管理的能力。他主要的责任,是提供资本给经济状况良好的企业,并保留原有的管理阶层,继续带领公司成长。

每当巴菲特对某一企业表示有收购的兴趣时,他会对企业主清楚地表示:

  1. 他不会干涉公司的运作或治理;

  2. 他将决定最高主管的雇用与薪酬规定;

  3. 任何分配给该企业的资金都有标价(一最低回报率);此一程序在鼓励企业主,将营运产生,但再投入的回报率不高于前述标价的多余资金,归还给伯克希尔总部,而非滞留于该事业低回报的项目上。这些现金便可释放出来,以投资在较高回报率的机会上。

沃伦·巴菲特所采用的“放手(hands-off)”模式,不但极具吸引力,而且让管理者有自由发挥的空间,使他们能表现得就像企业主一样,制定出最后的决策。由于卖方在所有权售出后,仍可在企业的经营上,获得想要拥有的独立空间。因此巴菲特的收购策略,往往有令人满意的价格出现。

除了现金流的管理能力外,沃伦·巴菲特在资产负债表的管理上也可圈可点。自从接掌伯克希尔之后,巴菲特在制定决策上,特别注重其对资产负债表的影响,成功让伯克希尔的债信评等,始终维持在信用评等机构穆迪(Moody's)所评价的最高等级AAA,因此能享有最低的举债成本。根据2005年的资料,全球只有八家公司的债信评等,能维持在此一水准。沃伦·巴菲特对伯克希尔的状况相当满意,相信它是少数能在经济及自然灾害中屹立不摇的企业。沃伦·巴菲特近年来也不断重申,伯克希尔旗下的巨灾保险事业,是他认为唯一在金融风暴中,仍可不受影响、继续营运下去的业者,但是他亦不会在保险事业上等候太久,反而他会将伯克希尔旗下资金,投资在他所看上的公司,增加获利回馈。

投资公司

由此列表可以清楚看出巴菲特的投资策略,其特点之一为着眼于传统产业而很少接触高科技类股(IBM除外)。

完全控股公司

这些是股权几近100%由伯克希尔哈撒韦持有的公司。

大额控股公司

以下这些是有极大额股权由伯克希尔·哈撒韦公司持有或通过子公司间接持有的公司:

著作

首本经授权的自传《滚雪球》于2008年9月29日发售。

荣誉

2007年,巴菲特获选为《时代》杂志世界百大最具影响力人士之一。

家庭

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